央行突然降息，效果是惊人的！

无忧

关于央行降息的9个问题 by刘晓博

从11月20日到21日，中国金融市场充满了怪异的气氛：

先是11月20日，银行间市场出现了资金紧张局面，当日交易被迫延迟30分钟才结束。到了11月21日早上，市场传出消息，为应对流动性紧张局面，央行将向中国银行、建设银行、工商银行通过短期流动性工具提供500亿的资金支持。

然后，调整了一周多的深沪股市，在岌岌可危的局面下突然发力，单边上扬，上证指数全日上涨了34.13点。500亿体量的放水，就可以给市场带来如此充沛的动力吗？我疑惑了一个下午。

傍晚时分，谜底揭晓：央行宣布降息！说实话，这个消息让我感到非常震惊。虽然此前有经济学家建议，在年内就降准、降息，但我的判断最早也会在元旦后。那么，现在让我们用问答的形式，分析一下降息的原因和影响。

1、央行为何降息

因为经济不理想。而经济不好的一个重要原因，是资金的价格太高，也就是利息太高。中国的资金主渠道是“居民借钱给银行，银行放贷给企业，企业用于生产或转借给其他企业”，当然这种转借可以层层进行，就形成了“炒钱”。如果将官方存款基准利率和贷款基准利率降低，就可以将主流资金的成本降低，这样有利于位于资金链末梢的中小企业。

2、为什么到现在才降息

上次降息是2012年7月6日。过去2年多，经济都不算景气，但一直没有降息，为什么？这是因为管理层意识到，过去十多年那种通过超发货币、高投资率、高负债率的增长模式已经无法持续，必须转型。所以，最近几年国家每年都调低M2增速。在这种背景下，管理层试图通过“定向调控”解决问题，尽量避免使用“降准”、“降息”这样“强调控手段”，以免给社会造成误读。

3、意味着全面宽松吗？

央行自己表示，此次利率调整属中性操作，并不代表货币政策发生变化，对此我表示认同。目前广义货币M2增速只有12.6%，10月末广义货币存量比6月末硬生生减少了1万亿。表面上看，央行多次通过MLF等方式投放基础货币，但这不是“放水”，因为今年以来人民币发行方式发生了重大变化，通过外汇占款方式发钞急剧降低。正是因为M2增速下降，才造成了10月20日短期的资金紧张。资金紧张了，价格自然上升，这时候就需要通过降息对冲。至少到目前，我们不能说货币政策走向了宽松。

4、此前采取的措施，为什么不管用

此前央行通过调整存款比、定向降准，还通过PSL、MLF等方式，试图补充M2供应，并引导利率下行。这些措施虽然发挥了作用，但没有起到根本性的作用。

对大型商业银行来说，20%左右的存款被央行通过存款准备金锁定，这些钱银行从储户那里借过来，平均年付息率大概在2%到2.1%之间，但央行支付的利息不到2%，商业银行产生了亏损。PSL或者MLF的年利率，一般在3.5%左右。也就是说，央行拿走了商业银行以2%年利率借来的钱，然后以年利率3.5%借给商业银行。所以，如果跟“降准”和“降息”带来的资金成本下降相比，PSL、MFL只能算隔靴搔痒，甚至南辕北辙。我在此前多篇文章里，曾经指出了这一问题。

5、对楼市和股市意味着什么

当然是利好。资金成本低了，供楼的压力会下降；银行利息低了，会有更多资金流入股市。其实11月21日股市已经给出了初步的反应，本来市场摇摇欲坠，受这个消息刺激突然勃起，说明消息有某种程度的泄露。在这个消息刺激下，一线城市和强二线城市的开发商，肯定会连夜涨价，不信你11月22日去到售楼处看看。

一次降息根本无法改变经济走势，但有了第一次，还会有第二次、第三次，此外还会有“全面降准”。但我要提醒大家，任何货币政策都只能起表面作用，这好比药和病人的关系，经济能不能好转，关键看其内生动力。否则，一个国家只用设立央行，管管利率和准备金率就可以天下大治了。

6、对汇率有什么影响

利率是资金的价格，一个东西价格低了，它自身的价值也就低了。所以，在国际汇兑中，人民币应该适度贬值才对，当然了，一次降息对汇率影响非常有限。但减息态势如果确立，人民币适度贬值也将成为必然。最近卢布暴跌，普京的做法就是加息，他们的情况跟我们不同。

7、还会继续减息吗

当然会。降息后一年期存款基准利率是2.75%，目前CPI官方数字是1.6%，全年也不会超过2%，所以仍然是正利率，具有进一步降息空间。此外，明年是美元加息年，加息推动美元升值、美元计价资产上涨，所以热钱肯定蜂拥撤离新兴经济体，拥进入美国。对于中国这类国家来说，如果热钱外流，就会出现通缩，当然需要进一步降息、降准来对冲。如果在这个时候，人民币强行升值，虽然可以留住逃离的国际热钱，但国内制造业会崩溃。

8、会降“存款准备金率”吗

应该会。目前中国存款准备金率非常高，这给银行带来比较大的成本压力。加上人民币外汇占款的发行模式基本终结，将来肯定需要“降准”来释放基础货币。PSL、MLF等方式虽然也可以释放流动性出来，但这种钱给谁不给谁，其实带有行政审批性质，很多小银行的利益会受损，央行的权力会扩张。所以从公平角度，从降低全社会资金成本角度看，应该降准。

9、为什么是不对称降息

此次降息，存款利率降低得比较少（0.25%），贷款利率降低得比较多（0.4%），而且将贷款基准利率的5个类别合并成3个类别。央行的解释是，让老百姓少损失点利息。这次央行还调高了存款利率浮动区域上限，从1.1倍扩大到1.2倍。也就是说，如果银行间打存款大战，储户获得的实际利率就可能没有降低。

但其实银行也没有表面上看到的那样吃亏，因为以前1到3年的贷款基准利率是6.15%，3到5年是6.4%，这次统一调整为1到5年为6%。其实，1到3年的贷款，在银行中比重可能超过3到5年的。再比如，对于半年内的贷款来说，此次利率没有降低。但银行业整体上将在利率市场化、对民间资本开放和互联网金融夹击下，逐步走下神坛。此外，此次降息的本质仍然是储户让利给企业，穷人让利给富人。不过在哪个国家都是这样，谁让你不创业呢！

央行降息，效果惊人

1、楼市

我的判断是：减息不会改变中国房地产市场的基本走势，只能制造一些短期的波澜，理由如下：

第一，中国房地产市场整体过剩，是一个基本的事实。今年8月份，我曾经对10多个主要省份、200来个地级市的房地产市场进行了一轮深入研究，发现在三四五线城市，非商品房供应量往往远远超过商品房，大部分城市人均住房面积都在30平米左右。而这200多个地级市，80%处于人口流失状态（这些研究成果都在“天天说钱”栏目中发表过）。在这种局面下，无论出台任何措施，都无法扭转楼市走向。目前只有30到50个经济总量比较大的城市，仍然能持续吸引外来人口流入，减息仅仅对这些城市的楼市有用。

第二，中国货币政策已经发生逆转，超级宽松的时代已经结束。广义货币增速从2009年的27.7%，已经逐年回落到13%左右，今年1到10月是12.6%，创下2000年以来新低。种种迹象显示，2015年广义货币增速的目标，可能会继续下调到12%。货币总量被控制住了，仅仅靠降低基准利率，是无法有效降低市场真实利率的。而且未来几年都是“利率市场化”的关键年份，也是“金融业对民营资本开放”的关键年份，更是“互联网金融重塑金融业”的关键年份，所以市场利率有强烈的上扬动力。央行的连续减息，最多可以对冲部分上涨而已。

但对于中国经济总量最大的30到50个城市来说，房地产市场对降息会非常敏感，成交放大、价格上扬是必然的。尤其是一线城市和“强二线城市”（金融机构各项存款余额超过1.5万亿的城市），其中心区的楼盘可能明显上涨，土地成交量、成交价格也会上升。

2、股市

最近几个月股市的反弹行情，完全是靠政策刺激扶持起来的。我在此前发表在本栏的文章里多次说过，股市一有危险，央行就“说英语”（通过PSL、MLF等方式放水）。11月21日突然宣布降息，就是周四银行间市场出现“钱荒危情”，和当时A股因为“利好出尽”而岌岌可危，等多种因素造成的。

11月21日央行宣布降息前，证监会官员在每周例行新闻发布上还表示，不会在年底前集中发行新股。这些都强烈传递出一个信号：目前的指数点位，仍然低于管理层预期。我猜，他们是希望上证指数上升到2800点，甚至3000点以上，真正将人气激活，再考虑加快扩容节奏。

在历届政府眼中，股市首先都是一个筹集资金的场所。政府也有强烈的“市值管理”概念：做大证券市场总市值，就是做大政绩。所以，中国股市未来大扩容是不可避免的，IPO注册制就是为这个做准备的。

在目前的政策格局下，股市显然会继续上涨，走出一波跨年度行情（如果不涨，就继续出政策）。在这种情况下，A股的高点可能会在2015年1月出现，最多延迟到3月，全年呈现前高后低。投机性资金，肯定许会利用美元加息、人民币贬值前这段幸福时光，实现拉高并出货。到了下半年，随着美元加息、人民币小幅贬值、IPO注册制临近，A股将出现暴跌。

2015年，银行股将再次陷入低迷，强周期股票也肯定没有什么机会，军工股在爆炒之后也应该歇菜了。当红的，应该是互联网整合传统行业概念的股票，以及穿戴设备、新能源、生物技术等概念。此外，创业板上新上市的未实现盈利的互联网股票，也会非常活跃。

3、企业

企业会在降息中真正得到实惠吗？这需要分开来看。降息对国有企业、大企业和地方政府来说，是最大的利好，他们处于资金从银行流出的“第一棒”，所以肯定会占便宜。但中小企业、民营企业就不同了，在利率市场化的大背景下，即便出现三四次降息，这些企业拿到手的钱，仍然会比较贵。为什么？因为M2增速被控制了。也就是说，钱的总量有限，国家定价虽然低了，但你拿不到。贷款价格双轨制、多轨制的局面，仍将延续。

4、银行

此次降息为“不对称降息”，表面上看就对银行不利，因为贷款利息下降0.4%，存款利息下降0.25%。

在利率市场化、金融业对民资开放和互联网金融搅局的情况下，居民可以通过银行理财产品或者余额宝这类货币基金，从银行获取高利息，4%到5%是没有什么问题的。当然，银行业可以在贷款端上浮利息，将成本转嫁给企业。但毕竟金融机构数量将明显增加，传统银行的利润肯定要被摊薄。所以，未来银行股仍将是鸡肋。

附：央行答记者问

来源：凤凰财经

1、此次政策调整重点要解决什么问题？

此次利率调整的重点就是要发挥基准利率的引导作用，有针对性地引导市场利率和社会融资成本下行，促进实际利率逐步回归合理水平，缓解企业融资成本高这一突出问题，为经济持续健康发展提供中性适度的货币金融环境。

2、此次利率调整是否意味着货币政策取向的转变？

此次利率调整仍属于中性操作，并不代表货币政策取向发生变化。总体看，我国宏观经济仍保持中高速增长，物价涨幅回落，经济结构不断优化升级，经济增长正从要素、投资趋动转向创新驱动。因此不需要对经济采取强刺激措施，稳健货币政策取向不会改变。

3、此次政策调整与推进利率市场化改革相结合，有哪些新举措？

此次政策调整正是把货币调控与深化改革紧密结合起来，寓改革于调控之中，完善和创新宏观调控方式，进一步推进了利率市场化改革。具体的改革举措主要体现在三个方面：一是采取非对称方式下调贷款和存款基准利率。二是存款利率浮动区间上限由基准利率的1.1倍扩大至1.2倍。三是简并存贷款基准利率的期限档次。

4、下一步如何继续推进利率市场化改革？

下一步，我们将密切监测、跟踪评估各项利率市场化改革措施的实施效果，并综合考虑国内外经济金融发展形势和改革所需基础条件的成熟程度，适时通过推进面向企业和个人发行大额存单等方式，继续有序推进存款利率市场化，同时进一步完善市场化的利率体系和利率传导机制，不断增强央行利率调控能力和宏观调控有效性。

给房奴福利

100万房贷月供减少260

以此推算100万元贷30年，之前年利率6.55%，月供6353.6元。现在年利率6.15%，月供6092.3元，减少261.3元。

市场反应：

黄金白银短线跳涨

国际现货黄金白银在消息出来后，纷纷短线跳涨，黄金再度拉升逼近1200美元/盎司关口，白银短线升至16.39美元/盎司的日内高点。

商品货币集体跳升

中国央行突然宣布降息，在此消息刺激下，商品货币集体跳升。澳元兑美元自0.8629，最高升至0.8722，升幅将近100余点。其他商品货币纽元兑美元也大幅上涨，美元兑加元重挫，不过加元上涨幅度较澳元和纽元较小。

其他市场方面，英国股市上涨，富时100指数上升0.7%；欧洲泛欧绩优300指数涨幅扩大至1.3%，标普期货上涨0.6%。

各方解读：

还会进一步降息

英大证券研究所所长李大霄认为，央行的非对称降息降低了企业的融资成本，是稳定经济的重大举措，接下来还会降息。

长城证券研究所所长向威达也表示，央行此举将有助于实体经济的恢复，利率仍有继续下降的空间和必要。

民生证券认为，货币宽松空间被打开，未来继续降准降息没有任何心理上的包袱，再考虑到存贷比调整带来的缴准压力，预计下一次降准降息不会太远，一直会持续到社融余额增速拐头向上，经济内生动力增强为止。

降息利好房地产

兴业银行首席经济学家鲁政委[微博]指出，本次降息有助于在明年初存量贷款重定价时系统性下调融资成本，特别是以贷款基准利率为定价基准的小微、三农，当然还有房地产。

中金公司地产组认为，如果11月底、12月初中央经济工作会议之前能有货币层面动作（比如降准降息），则2015年开年首套按揭将明显回落至9折附近，那么地产目前可以适当配置，在货币信号明确之后坚决超配。

股市重大利好

李大霄认为是股市的重大利好，并且认为利好地产、基建、高铁等板块。

向威达也表示，利率下降将大大释放流动性，增加股票需求，对A股是重大利好。

利空银行股

分析认为，不对称降息与扩大存款利率浮动区间将压缩银行利差空间，利空银行股。

附：历次降息对股市走势影响

荆楚留香

老巴子的裹脚！能不能言简意赅？

Yellow

最不明智的理财就是将钱存在银行。

玛朗古

此次降息的本质仍然是储户让利给企业，穷人让利给富人。不过在哪个国家都是这样，谁让你不创业呢！

我只看懂了这句